黄金多头遭遇梦魇 牛市是否终结？

　　尽管近期金价的暴跌，对黄金多头而言是一场噩梦，但依然有观点认为，支撑金价走强的因素（纸币贬值、通胀、地缘政治不稳定等）并没有发生改变，金价在洗清前期获利盘之后将继续上涨。

　　不过，更多主流观点都认为，在经历了12年的大牛市之后，近期的暴跌，已经意味着黄金牛市的终结。

　　自1971年布雷顿森林货币体系（以美元为中心的国际货币体系，美元与黄金挂钩，各主要国家货币又与美元挂钩）瓦解，黄金进入自由交易阶段后，黄金经历了两波大牛市和一波大熊市。分析这两波大牛市和一波大熊市可以发现，经济基本面好的时候，黄金价格就走熊；而经济基本面恶化的时候，黄金就走牛。中国古人“乱世藏金”的观点，可谓经受住了考验。因此，判断后市黄金走势，建议投资者继续关注全球经济基本面。

　　黄金多头遭遇梦魇

　　4月12日和4月15日两个交易日，对于那些仍然沉浸在“黄金牛市”梦中的黄金多头而言，无疑是一场噩梦。短短两个交易日，国际金价暴跌近15%，特别是4月15日，黄金市场经历了近30年来最为恐怖的黑色星期一，纽约电子盘价格盘中一度跌幅超过10%，创30年最大单日跌幅，无疑可以载入黄金交易史册。

　　面对断崖式的暴跌，很多黄金多头，特别是那些在期货市场上做多黄金的投资者，根本来不及清仓，不得不接受爆仓的现实。尽管此后四个交易日，国际金价连收四根小阳线，暂时止住了狂泻的势头，但至上周五收盘，国际金价仅仅勉强重返1400美元/盎司上方，美国纽交所COMEX黄金5月份主力合约报收1407美元/盎司。不算上4月12日的暴跌，仅上周，国际金价的跌幅就超过7%。

　　一组数据足以说明那些持有黄金实物及多单的机构和投资者在4月12日和4月15日这两个交易日所蒙受的巨额损失。

　　根据伦敦的世界黄金协会统计，各国央行目前持有的黄金总量达到31694.8吨，占全部黄金产量的19%。经历了两日暴跌之后，各国央行黄金储备价值缩水达5600亿美元；《Chart of Day》上周二公布的数据显示，因金价自4月12日以来重挫13%，知名基金经理保尔森（John Paulson）在这两个交易日中，私人账户骤然缩水近10亿美元。

　　多位黄金从业者也向记者证实，在经历了近期的暴跌之后，其个人资产缩水都在百万元人民币以上。

　　“坠落的尖刀，最好不要抓它。”面对狂泻的金价，安联集团首席经济学家迈克尔·海瑟建议投资者不要盲目抄底。然而，东方人传统上对黄金的痴迷，却推动中国、印度的投资者和消费者，利用这次金价暴跌的机会，疯狂扫货。北京、上海、广州、中国香港、印度多个城市，甚至包括新加坡等地，都传出现货金条售罄的消息。

　　面对疯狂抄底的投资者和消费者，很多业内人士都忧心忡忡。“金价现在显然不是底部，暴跌后的技术性反弹，并不能扭转下跌的趋势。现在抄底风险很大。”广东南方黄金研究院首席研究员何伟峰告诉南方日报记者。

　　历史上的“两牛一熊”

　　作为古老的国际通用货币，自古以来，黄金就是财富、权力的象征。中国古人说，“书中自有黄金屋”；莎士比亚则这样描绘黄金：“金子！黄黄的，光闪闪的，只要有这一点点，就可以使黑的变成白的，丑的变成美的。”尽管自布雷顿森林货币体系瓦解以后，黄金的货币属性有所削减，但直到目前，黄金依然被大多数人认为是最值得信赖的“货币”。

　　近期的黄金暴跌，让很多人谈“金”色变。但如果放到近40年的历史镜头下观察，只是一朵小浪花而已。自上世纪70年代以来，过去的40余年，黄金经历了两波大牛市和一波大熊市。分析这两波牛市和一波熊市，就能发现是什么力量在左右着黄金的沉浮。

　　1971年，布雷顿森林货币体系瓦解，黄金进入自由交易阶段，掀起了黄金十年大牛市的序幕。国际金价从1971年年底的35美元/盎司起步，一路上涨到1980年1月18日的850美元/盎司，这是当时国际黄金市场的历史最高价格。十年时间，金价上涨了20多倍。

　　从1980年1月份开始，国际金价就走上了漫漫熊途。国际黄金价格暴涨至历史最高点之后，一直呈下行趋势。到2001年初，国际黄金价格下跌到255.95美元/盎司。漫长的20年黄金熊市，让很多持有实物黄金的人损失惨重。很多国人记忆中的40元人民币/克、60元人民币/克的低价黄金，就出现在这期间。

　　2001美国“9.11”事件之后，国际金价再度走强，并由此踏上了长达10余年的又一次牛市征程。到2011年9月9日，纽交所COMEX黄金期货创下了1923.20美元/盎司的历史纪录。2012年，国际金价在1600美元—1800美元间震荡。因此，市场人士也将2001年—2012年称为“十二年黄金牛市”。

　　经济基本面左右黄金沉浮？

　　长镜头之下，更能看清决定金价走势的那只“无形之手”。

　　上世纪70年代，由于石油价格高涨，欧美经济进入滞涨期，生产发展滞缓，通货膨胀严重，结束了资本主义世界长达20多年的“黄金时代”，出现了经济发展缓慢、停滞和通货膨胀并存的“滞胀”局面。石油价格上涨推动了各类大宗商品（包括黄金）的涨价。这是那一波黄金牛市的世界经济环境大背景。1979年，3月12日，美国《商业周刊》封面上的自由女神泪流满面，标题是《美国的衰落》。当年10月，美国的通胀率突破了12%。黄金成为对抗通胀的有力武器。1980年1月21日，伊朗发生伊斯兰革命，苏联入侵阿富汗，金价涨到了850美元历史新高。

　　进入上世纪80年代，不论是西方，还是东方，世界经济都保持了较低通胀和较快增长。进入90年代，美国在互联网革命推动下，引领全球经济进入繁荣期。黄金的保值和避险作用下降，黄金价格也随之下跌，这一跌就是20年。

　　进入新世纪以来，由于美国互联网泡沫破灭，加上2011年“9.11”事件引发全球反恐，世界经济基本面再次转向。2006—2007年，美国次贷危机开始逐步显露并爆发；2008年美国金融海啸刮向全球；2010年至今，欧债危机一直反反复复。正是因为上述多方面原因，资金缺乏理想的投资对象（大宗商品、房地产、股市都不理想），不得不再次流向黄金，推动黄金走出了又一波牛市行情，并在2011年9月份创出了历史天价。

　　总结过去40年三波黄金牛熊行情来看，当经济基本面状况理想，资金有更好的投资渠道的时候，黄金就会被忽略，金价就会走熊；而当经济基本面恶化，其他投资渠道都没有机会的时候，黄金就成为大额资金瞄准的目标，金价也就走牛。这也印证了中国的一句古话：“盛世藏宝乱世藏金”！

　　黄金的牛市或已终结

　　自去年以来，关于“十二年黄金牛市”或已终结的争论，就已经是市场的一大热门话题。包括股神巴菲特、投资大师索罗斯、大宗商品大师罗杰斯在内的知名投资者，以及众多知名投行，都加入到这一争论中来。在一片争论声中，2012年国际金价在1600美元—1800美元间走出了震荡走势。进入今年以来，特别是春节之后，国际金价破位下跌，以至于出现了4月12日以来的暴跌行情。

　　目前国际金价在1400美元/盎司左右，相比2011年9月份创出的1923美元峰值，跌幅已达30%。兴业投资日前发布报告指出，按照从最高点回落20%，即为进入熊市的理论，黄金已完成牛熊转换，“十二年黄金牛市”已经宣告终结。

　　其实，自去年第四季度开始，特别是今年2月下旬以来，很多对冲基金都在大肆抛售黄金，最大的黄金投资基金ETF也不断减仓。大型机构不断做空黄金，成为今年以来金价一路走低的元凶之一。“显然，这波金价暴跌行情，是有国际机构在背后操控。其目的就是要将多头逼到绝路。这些机构一边疯狂砸盘，一边在期货上做空获利。黄金市场是被高度控盘的市场，一些机构多头市场和空头市场通吃。两头赚钱。”京鑫银业首席分析师朱志刚分析指出。

　　此外，包括瑞银、德意志银行、高盛、美银美林等国际投行近期也密集发布看空黄金的研报，成为金价大跌的帮凶。其中，瑞银最新的3个月黄金价格预测是1150美元-1550美元，瑞银判断，考虑到目前通胀疑虑已经消除，投资者对黄金的兴趣可能延续低迷状态。2013年第二季度，潜在的黄金需求缺口也使得金价在短期内有下行空间，可能跌至边际生产成本，即1150美元/盎司附近；美银美林也表示，预计金价在企稳之前有跌至1200美元的风险；就在之前，法国兴业银行发布了一份长达几十页的报告，预测黄金牛市即将终结。

　　根据历史上黄金的“两牛一熊”规律来分析，“十二年黄金牛市”是否已经终结，并不能因为近期金价的暴跌而得出判断。如果美国经济复苏，欧债危机也得到解决，全球经济基本面逐步转好，那么，黄金牛市终结的可能性就很高；如果情况相反，那么，现在还不是得出这一结论的时候。

　　截至2013年4月全球官方黄金储备

　　世界黄金协会（WGC）公布最新官方黄金储备排行表。位居前十位依次是，美国，德国，国际货币基金组织(IMF)，意大利、法国、中国、瑞士、俄罗斯、日本和荷兰，排名保持不变。

　　其中，阿塞拜疆、波黑、哈萨克斯坦、韩国、吉尔吉斯斯坦、蒙古、俄罗斯、土耳其和乌克兰增持黄金，加拿大、捷克和墨西哥减持黄金。

　　官方黄金储备前20位排行表：

　　排名 国家 官方黄金 黄金储备占外汇

　　和地区 储备(吨) 储备总额之比(%)

　　1 美国 8,133.5 75.1

　　2 德国 3,391.3 72.1

　　3 IMF 2,814.0

　　4 意大利 2,451.8 71.3

　　5 法国 2,435.4 69.5

　　6 中国 1,054.1 1.6

　　7 瑞士 1,040.1 10.0

　　8 俄罗斯 976.9 9.5

　　9 日本 765.2 3.1

　　10 荷兰 612.5 58.7

　　11 印度 557.7 9.6

　　12 欧洲央行 502.1 32.3

　　13 中国台湾 423.6 5.4

　　14 葡萄牙 382.5 89.6

　　15 土耳其 375.7 15.6

　　16 委内瑞拉 365.8 65.4

　　17 沙特 322.9 2.4

　　18 英国 310.3 15.2

　　19 黎巴嫩 286.8 28.1

　　20 西班牙 281.6 28.2

　　（根据公开资料整理）

　　巴菲特“黄金立方”论

　　■相关

　　在几位大师级投资专家中，巴菲特从上世纪90年代末就公开表态称不看好黄金投资，2010年，当黄金市场正如日中天之日，巴菲特再次公开表示不看好黄金投资。那么到底是什么原因让巴菲特对黄金敬而远之的呢？

　　1998年，巴菲特在哈佛大学的一次演讲中这样表述其对黄金的看法：“黄金是从非洲或某些地方的地底下挖出来的。然后我们将它融化，再挖一个洞把它埋起来，花钱雇人看守着。它没有什么实际用途。如果火星上的人看到了这一幕，它们一定挠头在想这到底是为什么。”

　　2009年，他在接受CNBC电视频道采访时又提到了这些观点。他被问到，你觉得五年之后黄金价格会是什么水平，黄金会是一种价值投资吗？巴菲特回答说：“我不知道那时黄金价值几何，但是我可以告诉你一件事，那就是在这期间，黄金没有什么实际用途，它只会静静地待在那。然而，你知道，可口可乐（Coca-Cola）会赚钱，富国银行（Wells Fargo）也将赚很多钱。养一只会下蛋的鹅要比只会坐在那里消耗保险费和存储费等费用的鹅要好太多。”

　　2010年10月，巴菲特在与接受经济学家、节目主持人本·斯泰因采访时，发表了知名的“黄金立方”论。巴菲特说：“你可以把所有开采出来的黄金（16万吨左右）放在一起，它们可以填满一个长宽高都为67英尺（约20.4米）的立方空间。按照当前的黄金价格计算，和这些黄金价值相当的钱可以让你买下全部美国耕地。或者可以买下10家埃克森美孚石油公司，然后你还有1万亿美元的闲钱。或者，你可以拥有一个巨大的金属立方体。你会选择哪种做法？哪种做法能产生更多价值？”

　　显然，在巴菲特眼里，那些能够不断创造价值的土地和优质公司，比黄金更值得投资。

　　专题撰文 南方日报记者 田志明